“翻倍牛股接二连三，股民却愣在原地，遍地找不到可安心买入买的资产。” 文 /巴九灵 最近A股股民的烦恼，可以总结为五件事。 ◎重仓科技的，担心科技股砸盘； ◎没买科技的，怕自己高位接盘； ◎抄底了消费，结果越跌越便宜； ◎想埋伏“老登”，又怕便宜没好货； ◎美股一路新高，A股越来越跌宕起伏。 所有烦恼汇成一句话，就是：科技股，现在该买还是该卖？ 在科技股上赚钱变难了？ 过去一个月，A股“只剩下”一条主线。 5月，31个申万一级行业里有26个行业下跌，通信和电子两个行业双双大涨了近20%，也充分印证了什么叫人的悲欢并不相通：除了重仓科技的，大部分人上个月都没赚钱。 市场一度弥漫着一股AI狂热，只要跟AI沾上边，再八竿子打不着的股票都能飞上风口。比如，一家主业做瓷砖的地产链企业，靠“AI+半导体陶瓷基板”的概念，收获了6个涨停板；另一家做家装的企业，靠“数据中心”概念收获15天11板。 但进入6月，风向开始改变。 在科技股上赚钱的难度直线上升。五月底、六月初，科创50指数连续两个交易日大跌5%，重仓的股民短短两天就亏掉了一个跌停板。出逃的资金涌进“老登股”，煤炭板块大涨5%，电力、白酒、地产、传媒等已经跌到无人问津的板块反倒是迎来了久违的大涨。 这种行情在A股被形象地称为“高切低”，即资金从涨幅较大的热门板块撤出来，转向那些长期低迷的便宜板块。它未必意味着这一波行情的结束，但往往意味着市场开始重新审视风险和收益的关系。 另外，拥挤度指标也开始提示过热风险。 到今天为止，A股大盘拥挤度达到了49%，也就是全市场成交额排名前5%的约270只股票吸走了全市场近一半的资金。 在A股历史上，类似情形出现过5次，其中有2次市场发生了风格切换，另外3次出现了牛转熊。 各种消息也开始冲击大家的信心，其中最刺激心态的是大资金减持。 过去两个月，数百家科技企业被大股东减持。有的减持新闻引起了争议，比如一家机器人板块龙头公司，上个月被董事长和多名高管减持，其中董事长本人大举减持了4.2亿元，理由是用于子女教育和生活需求。在很多投资者看来，这不仅是高位套现，还很不真诚，刺伤了股民的信任，很快引发了股价连日下跌。 总的来说，虽然大资金退出和股价高位没有必然联系，但减持潮确实历来被视作一个并不温馨的温馨提示。 多空拉锯，股民彷徨 而且，与高歌猛进的海外股市相比，从基本面看，人们开始担心部分科技股估值偏高。 从财务分析看，股票并不是涨得越多，泡沫越大。衡量一家公司的股价贵不贵，不能只看它涨了多少，更要看它的盈利能力能否支撑涨幅。 一个较常用的衡量指标是市盈率，计算方式是公司股价除以利润水平。简单而言，市盈率越高，越被高估；反之则是被低估。 比如，纳斯达克指数2024年底到现在涨了40%，但市盈率一直稳定在33倍左右，因为科技公司们的盈利能力同样在快速增长。 再比如，三星的股价今年以来已经涨了将近200%，但公司一季度的净利润暴涨了近500%。有机构基于三星未来的盈利预期测算了市盈率，不到6倍。所以金融机构们依然在疯狂地上调这家公司的目标价，股民们则调侃“越涨越便宜”。 5月27日，韩国股市开盘创下历史新高 从这个角度来评估A股市场上的一些科技股，就显得有些贵了。目前科创50指数市盈率已经达到了166倍左右，中证半导体指数的市盈率中位数达到了181倍左右。最主要的原因就是，虽行业整体经营业绩在持续改善，但没能跟上股价飙涨的速度。 种种因素下，科技股也就让人越来越买不下手了。但另一个尴尬的事实是，“便宜”的其他股，也一样买不下手。 比如，昔日的股王茅台，如今最大的存在感是沦为AI牛股的参照系，从股价到市值都被不断超越。目前茅台的股价跌至1280元，已经掉到A股第五，被联讯仪器、源杰科技、寒武纪、中际旭创四只诞生于本轮牛市的科技股甩在身后。 “优等生”茅台都如此，其他的恐怕更难脱颖而出。 虽然一大批非AI资产已经显得非常便宜，是大家心照不宣的事实，但真的要“别人恐惧我贪婪”，似乎也不容易。 这个过程中，甚至出现了一个荒诞却又很合情境的谣言：一批管理着消费主题基金的基金经理为了获取更好的业绩回报，开始暗中重仓科技，形成所谓的风格漂移。而到了6月初，网传这批基金经理为了避监管风头，把资金紧急转回“老登股”，就此带崩了科技股。 最终带崩的逻辑被证伪，但情绪并没有被完全压制： 翻倍牛股接二连三，股民却愣在原地，遍地找不到可安心买入的资产。 不过，虽然担忧的叙事暂时稍占上风，但看好的声音依然很多。 其中一个信号，是就在昨天晚上，A股登上了新闻联播。据其报道，外资正在积极加码中国股市，境外投资者已持有A股流通市值4万亿元，成为中国资本市场的重要参与者。 值得一提的是，这也是继2024年9月30日之后，A股再次登上新闻联播，彼时，是本轮牛市的起点。 此外，我们咨询的多位专家也一致